调油逻(luó)辑提振(zhèn)成本(běn)价(jià)格，从而(ér)能(néng)够推(tuī)升芳烃价格，去年二季度芳烃(tīng)市场的热度之(zhī)高也(yě)正是由这个逻辑主导。然而，今年与去(qù)年的步(bù)调明显(xiǎn)不一。期货日报记(jì)者观(guān)察到(dào)，同为(wèi)芳烃品种，4月18日以来(lái)，PTA和苯乙烯期货盘面(miàn)已连续出现了9连(lián)跌，从走(zǒu)势上来看，两品(pǐn)种的表现远超市场预期(qī)。

　　截至4月(yuè)28日，PTA2309学生党如何自W，14没有工具怎么自w到高c主(zhǔ)力合(hé)约收于5620元/吨，较4月17日收盘价下跌(diē)372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主(zhǔ)力合约收(shōu)于8251元/吨，较4月17日(rì)收盘价下跌438元(yuán)/吨，跌幅(fú)5.04％。

　　“近(jìn)期芳烃品(pǐn)种(zhǒng)PTA、苯乙烯持(chí)续阴(yīn)跌，主要原因在于(yú)两方面，一方面由于(yú)近期(qī)原油(yóu)大跌，另一(yī)方(fāng)面(miàn)近期(qī)成品(pǐn)油裂差下(xià)跌。”一(yī)德期货分析师郑邮飞表示，由于欧美(měi)的滞涨格局，以及美(měi)国的加(jiā)息预期，需(xū)求羸弱，市场对于衰退的预(yù)期再起。而原油(yóu)供(gōng)应学生党如何自W，14没有工具怎么自w到高c端(duān)的OPEC+减产还没有落地，原油近期回补前期缺口后继(jì)续下行，对于化(huà)工特(tè)别是与之相(xiāng)关(guān)性(xìng)相对较强的(de)PTA形成成本(běn)塌陷。成品油裂差(chà)方面，近期美国汽柴油裂差出(chū)现下(xià)滑，同时美国(guó)汽油库存在4月份去(qù)库速率(lǜ)减(jiǎn)缓，使得市场对(duì)于美国调油需(xū)求的预期(qī)边际(jì)弱化(huà)，对于(yú)芳烃的支撑走(zǒu)弱。

　　采访中，记者了解到，美国夏(xià)油对于辛烷(wán)值的(de)需求支撑起了(le)芳烃(tīng)调(diào)油的逻辑(jí)。

　　但(dàn)与(yǔ)去年同(tóng)期相比(bǐ)，今(jīn)年(nián)芳烃市(shì)场走势相对偏弱，且去年调油逻(luó)辑发生的时(shí)间在5月发酵、6月初达到顶峰，今(jīn)年(nián)调(diào)油(yóu)逻(luó)辑是在汽油旺季到来之前(qián)。

　　物产中(zhōng)大期货(huò)能化组组长谢(xiè)雯表示，发生这一现象的原因更多(duō)是始于(yú)路(lù)径依赖，去年(nián)极端的(de)调油行情使得市场预(yù)期今年调油逻辑发生的概率仍较大，调油商提前准(zhǔn)备原料运(yùn)往美国。

　　在她看来，去(qù)年调(diào)油逻辑是调油(yóu)实实在在发(fā)生(shēng)，反(fǎn)映在MX、PX美(měi)亚价(jià)差大幅(fú)拉升；今(jīn)年的调油带(dài)来芳(fāng)烃美(měi)亚价差处(chù)于(yú)往年同期高(gāo)位(wèi)，但当前(qián)美(měi)湾(wān)芳烃库存较(jiào)高，需(xū)求饱和，抑制芳(fāng)烃(tīng)美亚价差进一步(bù)扩大。

　　郑邮(yóu)飞(fēi)告(gào)诉(sù)记者(zhě)，今年(nián)芳烃调油(yóu)逻辑(jí)与(yǔ)去年在细节与节奏上又有差(chà)异，主要体现在去年5—6份的行情是“脉冲(chōng)式”的，当(dāng)时(shí)市(shì)场对于(yú)美国高辛烷值(zhí)调(diào)油料的短缺没有提早预(yù)期，导致(zhì)旺季来临后行情一触即发(fā)，而经历过去年的大幅(fú)波动，随(suí)后(hòu)调(diào)油(yóu)商(shāng)对于今年(nián)已(yǐ)经提(tí)早(zǎo)有(yǒu)所准(zhǔn)备(bèi)。

　　“芳(fāng)烃(tīng)的美亚价差一直保(bǎo)持相对高位，给亚洲芳烃流向美国创造套利(lì)空间，同时我们从去(qù)年(nián)四季度至今(jīn)韩国出(chū)口美国芳烃的数量保持相(xiāng)对高位可以一窥究竟。叠(dié)加今年4—5月(yuè)份(fèn)亚洲芳烃装置(zhì)的检修预期，今年市场的调油逻辑(jí)在3月份(fèn)就启动，提早(zǎo)并迅速将芳(fāng)烃估(gū)值(zhí)打上去，PTA价格也在3月(yuè)中旬开始启动(dòng)，这明显早于去年。但我们也看到(dào)了(le)PXN在(zài)3月下旬后就处(chù)于高(gāo)位徘徊的状态，意味着调油逻辑已经(jīng)在芳(fāng)烃上提早兑现。”郑邮飞称。

　　对此(cǐ)，华融融达期货分析师韩冰冰(bīng)表(biǎo)示，今年和去年芳烃走势存在着节奏的(de)差异(yì)，去年(nián)5月份(fèn)是是炒作调(diào)油(yóu)需求的主要(yào)时期，而(ér)今年(nián)市场提(tí)前到3月就(jiù)开始(shǐ)炒(chǎo)作。

　　据韩冰(bīng)冰介绍(shào)，今(jīn)年调油逻辑应该不及去年(nián)。“去(qù)年受(shòu)俄乌(wū)冲突(tū)影响(xiǎng)，欧美地区成品油供需突(tū)然变得紧(jǐn)张(zhāng)，油品裂(liè)解(jiě)利润非常好，调油逻辑(jí)兴起。而今(jīn)年的问(wèn)题是欧(ōu)美经济(jì)下行压(yā)力较大，油品需求面临走弱，从盘(pán)面(miàn)也(yě)可(kě)以看(kàn)到，3月份市场因炒(chǎo)作(zuò)调油需(xū)求(qiú)大幅拉涨(zhǎng)，但进(jìn)入4月以后，油品利润却(què)回(huí)落，并(bìng)拖(tuō)累(lèi)形成(chéng)原(yuán)油的下跌。”他说。

　　“去年芳烃调油主(zhǔ)要是由(yóu)于俄乌冲突导致原油的出口(kǒu)受限以及疫(yì)情影响下美国炼厂大(dà)幅关(guān)停引起的(de)辛(xīn)烷需求无法匹(pǐ)配，从而导致了美亚套利窗(chuāng)口的(de)打开，亚洲芳烃运往美国，原(yuán)料端紧缺助推PTA价格的大幅走高(gāo)。今年看工厂对于调油(yóu)行(xíng)情有所准备，整体缺(quē)量需求(qiú)将不如去年。”马俊逸称。

　　在银(yín)河(hé)期(qī)货分析师(shī)隋(suí)斐看来，二季度美国出行旺季下调油需求被(bèi)赋予期待，然而有了去年二季度调油(yóu)需求增加下亚美套(tào)利(lì)利润可观的经验，部分工厂(chǎng)提前跟美国工厂签订了长(zhǎng)约，今年的出口周(zhōu)期有所提前(qián)。

　　从今年(nián)韩国运往美国的芳烃(tīng)出口量观察，整体1—3月出口量已(yǐ)达去年调(diào)油季出口(kǒu)总(zǒng)量的65％偏上。同时(shí)，据(jù)了解(jiě)，贸易商今年与(yǔ)亚洲PX生(shēng)产(chǎn)企(qǐ)业签(qiān)订合同多采(cǎi)用FOB模式，便于其在窗(chuāng)口打开后及时变更流向。

　　“从辛烷值观察今年调(diào)油大概率仍(réng)将发生，但是(shì)整体(tǐ)对于芳(fāng)烃价格的提(tí)振高(gāo)度将极大(dà)可能不如去年。”马俊逸称。

　　“4月份(fèn)以(yǐ)来国际油价波动加剧，近(jìn)期原油库存低位回(huí)升(shēng)，汽油裂解价差回落，亚洲(zhōu)甲苯(běn)调油优势下降，在对未来需求的(de)不确(què)定(dìng)和经济可能衰(shuāi)退(tuì)的背(bèi)景下调油(yóu)需求出现了(le)不稳定的(de)因素(sù)。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙(yǐ)烯的(de)基(jī)本(běn)面来看，实则呈现边际走弱(ruò)的迹象(xiàng)。

　　据隋(suí)斐介绍，PTA前期流(liú)通货源紧(jǐn)张的(de)局面在恒力(lì)石(shí)化(huà)和嘉通能源两套(tào)年产(chǎn)能共500万吨新装置投(tóu)产和下游(yóu)消费走弱的(de)影响下逐渐缓(huǎn)解，PTA供需边际相(xiāng)对(duì)走(zǒu)弱；苯乙(yǐ)烯供应端在4月(yuè)淄(zī)博俊辰50万吨新装置投产下(xià)北(běi)方低价货(huò)源冲击华(huá)东，下(xià)游硬胶产(chǎn)品(pǐn)利润不佳，成品库存偏高的(de)局面仍存(cún)，苯(běn)乙烯主港库存及上(shàng)游纯苯港口库存攀升，二(èr)季度(dù)苯乙(yǐ)烯仍面临累库压力。

　　“目前看调(diào)油逻辑边际弱(ruò)化，但(dàn)是现在还(hái)没有真正进入美国汽油的消费旺季，如果5月下旬开始美国汽油消费走强，预计(jì)芳烃估值仍将保持高位，但是在当前衰退预(yù)期以及美(měi)联储加息背景下，成品油消费的成(chéng)色或较预期(qī)大打折(zhé)扣，芳烃前期相对原油的价差(chà)高(gāo)点已(yǐ)经看到，调油逻辑再(zài)继续大幅(fú)发酵(jiào)的概率降低(dī)。”郑邮飞认为，后期(qī)芳(fāng)烃系产品(pǐn)PTA、苯乙烯或将回归自身的供需基本面。

　　“短(duǎn)期来看，随着主力合约换月(yuè)，市场(chǎng)的交易重心转向了2309 合约，在(zài)距离(lí)9月相对较长的时间(jiān)下(xià)市场博弈增大。”隋斐表示，从基(jī)本面(miàn)上来看(kàn)，短(duǎn)期 PTA 不至(zhì)于大幅累库，成本端的(de)扰动对 PTA 来说将更加敏感。就苯乙烯而言，目前国内纯苯下游品种中除了苯胺(àn)盈(yíng)利之外其(qí)他下游盈利性不佳，纯苯港(gǎng)口库存(cún)去库力度减(jiǎn)弱(ruò)，苯乙烯下(xià)游同样(yàng)面(miàn)临成品库存偏高和利(lì)润不佳的局面，二季度苯乙烯仍面临累库压力(lì)，短期来看价格向上(shàng)的驱动或较乏(fá)力。

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