财(cái)联社5月8日讯（记者 闫军）铁树开花了！不仅(jǐn)仅是中国平安(ān)在4月(yuè)27日迎来(lái)时(shí)隔(gé)8年的(de)涨停，就在(zài)5月8日，中信银行、中国银行也迎(yíng)来涨停，而(ér)上一次涨停分别是13年前、7年前，邮(yóu)储银行更是盘中刷新历(lì)史最高。

　　有市(shì)场(chǎng)观(guān)点将大涨归因(yīn)为(wèi)两份会议通知。

　　一是，5月11日“发现央企投资(zī)价值促进央企(qǐ)估值回归”业务交流会暨(jì)国新央企股东回报ETF宣介会即将(jiāng)举办；另外一(yī)份则(zé)是沪(hù)市金融业主题座(zuò)谈会(huì)，其中“在(zài)服务中国式现代(dài)化中促进金融(róng)业估值提升和高质量发展(zhǎn)”成(chéng)为(wèi)重(zhòng)要议题。

　　中特估成为(wèi)了市场较长一(yī)段时期的热门词，尽管披上了主题、政策等色(sè)彩(cǎi)，底层逻辑是过去(qù)的A股市场对部分传统行(xíng)业(yè)国央企的严重低配(pèi)和低(dī)估。说(shuō)到(dào)A股的低估值(zhí)、高分红，银(yín)行(xíng)为首的大(dà)金(jīn)融板块首(shǒu)当其冲。上述5.11会议是为此前获(huò)批的央(yāng)企股东回报ETF发行预(yù)热，会议作用显然被放(fàng)大。

　　事实上，不仅是两(liǎng)份会议(yì)通知的(de)推(tuī)波助(zhù)澜，“小作(zuò)文”又来添油加醋。一则无头无尾的所谓指(zhǐ)导意见(jiàn)，要求(qiú)“国企要做到(dào)1倍PB以(yǐ)上”，捕风捉影(yǐng)，却获(huò)得极(jí)大的传(chuán)播(bō)。

　　低(dī)估值、高股息，在经济温和复苏预(yù)期之下，中(zhōng)特(tè)估(gū)银行概(gài)念获得资金(jīn)的青睐。有了多(duō)重(zhòng)消(xiāo)息的加持，暴涨顺理成章。

　　根据(jù)以往经验，大(dà)金融板块走强往(wǎng)往(wǎng)预示着行情的(de)结束(shù)，这一次(cì)历史是否会重演呢？多位受访人士指出，这种单一衡(héng)量逻辑(jí)可能不再奏效，当前市场，银行板块(kuài)是作为(wèi)“国资含量”比(bǐ)较高的(de)板块行进，从去年底开始监管开(kāi)始提出中特估后有(yǒu)比较不错的(de)表现，中(zhōng)特估有(yǒu)望持续为投资(zī)者带(dài)来除稳定股息(xī)收益外的(de)收益(yì)。

　　银行为首的大金融爆发

　　5月8日，银行满屏大涨(zhǎng)，中国(guó)银行(xíng)、中信(xìn)银(yín)行(xíng)、西安银行(xíng)涨停，农业银行、民(mín)生银行(xíng)、工商银行、浙商银行大涨超(chāo)过6％，42只银行股超过9成涨幅超过2％。有网友感(gǎn)慨：“你以(yǐ)为的大(dà)牛市is back，其实大牛市is bank。”从指数维度来(lái)看，银行板块大涨(zhǎng)早已启(qǐ)动，银行指数（中信）近5个交易日涨幅达到了(le)9.42％。

　　此外，除了银行(xíng)板块，券商股也(yě)持续爆发，券商指(zhǐ)数收盘涨(zhǎng)幅超过(guò)2％。其中，中(zhōng)国银河领涨，盘中一度涨(zhǎng)停，近(jìn)5个(gè)工作(zuò)日涨幅达到35.82％。

　　从银行板块ETF涨(zhǎng)势来看(kàn)，场内(nèi)10只中(zhōng)证银行ETF涨幅明显，比如，天弘中证(zhèng)银行ETF、富国中证800银行ETF、南方(fāng)中证ETF、华夏中(zhōng)证ETF、华宝中证ETF等多(duō)只基金涨(zhǎng)幅超过4％，从资金流动来看(kàn)，以规模最大的华宝中证(zhèng)银行ETF为例，不(bù)仅当日收盘价(jià)创(chuàng)一年新高，全(quán)天成交量飙升(shēng)超过14亿元，刷新(xīn)近两年(nián)来的最高。

　　对于银行股的(de)大涨，市场早有(yǒu)预(yù)期。睿郡(jùn)资产(chǎn)合伙人(rén)董承非在(zài)5月7日表示，在经(jīng)济复苏不强劲(jìn)情况下，原来看不起(qǐ)的(de)那(nà)些(xiē)低(dī)增(zēng)速的企(qǐ)业，现在反(fǎn)而(ér)显得难能(néng)可贵(guì)，因(yīn)此(cǐ)被(bèi)忽略高分红、深度价值的企业反而受到追捧。

　　博时(shí)基金权益投资一(yī)部基金经理吴(wú)鹏也表示(shì)，银行(xíng)股这波快速上涨，是其在估值(zhí)极(jí)度低水(shuǐ)平(píng)、股息率具备一(yī)定吸引(yǐn)力(lì)、持仓极度(dù)低配、基本面预(yù)期极度悲观等背(bèi)景下，配合(hé)当前(qián)经济弱复苏整体(tǐ)回报率(lǜ)预(yù)期下行、中(zhōng)特估政策背景下的(de)估值(zhí)修(xiū)复。

　　涨(zhǎng)幅(fú)与成(chéng)交量(liàng)齐升，背后(hòu)仍是中特估逻辑

　　经过漫长的季节，银行股等来了(le)久违(wéi)的上涨，截至5月8日(rì)，自今年4月镇关西是谁，镇关西是谁打死的以来全市场42家上(shàng)市银行中(zhōng)，有17家涨幅超过10％，其中，中信银行涨幅近40％，中国银行涨幅超过32％，民生、邮储、农行(xíng)、交行、西安等5家(jiā)银行涨幅超过(guò)20％。

　　资金的(de)流入量同(tóng)样可观，5月8日(rì)，银行ETF涨幅4.22％，收盘(pán)价(jià)创一年新高，全天成(chéng)交量飙(biāo)升超过(guò)14亿元(yuán)，也刷新近两年(nián)来(lái)的最高。中国银行龙虎(hǔ)榜(bǎng)数据显示(shì)，近(jìn)三日沪股(gǔ)通(tōng)累计买入(rù)5.65亿元并卖出10.74亿元，4家机构累计买入(rù)11.37亿元。

　　银行股的大涨，正如吴鹏(péng)所言，估值极度低水(shuǐ)平(píng)、股息率具备一定吸引力、持仓极度低(dī)配、基(jī)本(běn)面(miàn)预(yù)期极度(dù)悲(bēi)观都(dōu)是银行股(gǔ)上涨的(de)逻辑所在。

　　具体而言，在估值上，截至目前，42家A股银行的平均市净(jìng)率为0.6倍左右。除了宁波银行和招商银行，其余银行均处于“破(pò)净(jìng)”状态。在(zài)这一(yī)轮估值(zhí)修复中(zhōng)，有市(shì)场(chǎng)人(rén)士指出，中字头银行(xíng)目标价估(gū)值(zhí)最保守看到(dào)0.6，相当于2020年(nián)疫情前的估值位(wèi)置(zhì)，当(dāng)前板块(kuài)交易(yì)热度(dù)之下目标价抬(tái)升至0.7-0.8，明(míng)显看(kàn)到，资金对(duì)资产质量、让利实体(tǐ)经济容忍度提升。

　　稳定的高分红(hóng)和高股(gǔ)息(xī)是银行股相对于其他主题(tí)板块更强的优势，据财通证券研报，国有大行近五年(nián)分红率基本(běn)稳定在(zài)30％左右，稳定分(fēn)红符合价值投资和长期(qī)投资需要。近(jìn)年来国有(yǒu)大行(xíng)股息率也呈逐年提升趋势平均股息(xī)率(lǜ)从(cóng)2019年(nián)的(de)4.85％提升至2022年(nián)的(de)5.83％。

　　而公募持(镇关西是谁，镇关西是谁打死的chí)仓占比极低也为(wèi)调仓提供了空间，公募“冷”银行久(jiǔ)矣，2023年一季度银行股占偏股型(xíng)基(jī)金仓位为1.96％，为2016年三(sān)季(jì)度以来(lái)新低，显(xiǎn)著低(dī)于(yú)2010年以来均值(zhí)。

　　华宝基金银行ETF基(jī)金经理胡洁就向财联社(shè)表示，高(gāo)股息(xī)策(cè)略以其(qí)确定的股息(xī)收(shōu)入和(hé)较高的(de)安(ān)全(quán)边(biān)际可以(yǐ)为投资者提供不(bù)错的收益(yì)。而基本面稳健、分(fēn)红率高而稳定、估值处于历(lì)史(shǐ)低位的银行(xíng)板块是高(gāo)股息策(cè)略的理(lǐ)想(xiǎng)增配板块。与此同时(shí)，银(yín)行板块在一季度是(shì)业(yè)绩低点。随着大(dà)行(xíng)重定(dìng)价的压力过(guò)去以及二(èr)三季度农商行小微(wēi)投放旺季的到来，资(zī)产端收益率将会逐步(bù)企稳，后(hòu)续(xù)业绩有望改善。

　　鹏华(huá)基金量化及衍生(shēng)品投资部基金(jīn)经理余展昌也指出(chū)，与海(hǎi)外(wài)银行对(duì)比，在中(zhōng)特估(gū)背景下的国内银(yín)行仍然具(jù)有较(jiào)好的投资机会。以国有大行(xíng)为例，从PB角度而言(yán)，邮储银行(xíng)的PB最高(gāo)在0.75倍左右，其他大行在0.5-0.6倍之间，而(ér)海(hǎi)外(wài)绝大(dà)部分的银行估(gū)值都在1倍(bèi)PB以上。考虑到海外银行还有大量的商(shāng)誉，国(guó)内银行的(de)估值(zhí)水平是偏低的(de)，本身(shēn)就有比较大的修复空间。此(cǐ)外，他还指出，国企改革有望使得这些问题(tí)得到改善(shàn)，从而(ér)提(tí)高(gāo)银行的利(lì)润(rùn)增速，持续修复估值。

　　银(yín)行是否意(yì)味着行情的结束？

　　随着(zhe)证(zhèng)券、银行等大金融板块的走(zǒu)强，有市场观点开始担忧市(shì)场行情告一段落。对此，市场人士认为(wèi)，站在中特估背景(jǐng)下去看金融(róng)股的爆发，并(bìng)不能简单做出市场行情结束的结论。

　　吴鹏分(fēn)析称，大(dà)金(jīn)融板块(kuài)过去被当成行(xíng)情结束的(de)指标，其背后通常潜意(yì)识映射包括不限于大金融爆(bào)发往往(wǎng)代(dài)表市场没有别的方向、市场(chǎng)进入避险状态、大金融“吸血”严重等。但从当前的金融(róng)股走强来(lái)看，市场表(biǎo)现并不存在上(shàng)述问(wèn)题。

　　首先(xiān)，当(dāng)前(qián)大金融“吸(xī)血”效应并不强，比(bǐ)如银行板块近期大幅放量，成交量约为(wèi)600亿，作为大(dà)市(shì)值的板(bǎn)块，这一成交量与(yǔ)甚至部分中小(xiǎo)市值(zhí)板块成交(jiāo)量(liàng)相差甚远。

　　其次，大金(jīn)融板(bǎn)块本次表现也不是单(dān)一的，放(fàng)眼全市场(chǎng)，部分港口、铁路(lù)、建筑、电力、石化等板(bǎn)块也(yě)表现较好(hǎo)，因此不能单一地以(yǐ)过去大金融上涨作为单一比(bǐ)较。

　　吴鹏坦言，当(dāng)下较(jiào)为极端(duān)的交易结构(gòu)容(róng)易被(bèi)表征为(wèi)市场波动的前奏，但市场变量影响较(jiào)多、今年行(xíng)情结构差异(yì)巨大，建议不要单一映射分析(xī)。

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