昨(zuó)夜今晨，全球投资界“春晚”——伯(bó)克希尔年度(dù)股(gǔ)东大(dà)会召(zhào)开。

　　昨晚10点(diǎn)15分开(kāi)始，今年8月30日将满93岁(suì)的巴菲特(tè)和老搭档、已经99岁的芒格出(chū)席伯克(kè)希尔哈撒韦年度股东大(dà)会的问答环节。

　　本次大(dà)会召(zhào)开时的(de)宏观背(bèi)景颇不平静：美国银行(xíng)业动荡不安，债务上(shàng)限谈判僵(jiāng)持，经济徘徊于衰退(tuì)的危险边缘，地缘政治(zhì)冲(chōng)突持续升温，人(rén)工(gōng)智(zhì)能正带来(lái)重大(dà)的机(jī)遇和(hé)风(fēng)险，怀着“朝圣(shèng)”心(xīn)态而来的投资者们(men)热切盼望聆听(tīng)“奥马哈先知”对大变革时代的点评和(hé)投资智慧。

　　大会召开前，伯克(kè)希尔哈撒韦发布一季度(dù)财报显示，第一季度净利润355.04亿美元，去年同(tóng)期(qī)为55.8亿(yì)美(měi)元；第一季度营收853.93亿美元，去年同期为708.1亿(yì)美元(yuán)；第(dì)一季度投(tóu)资和衍(yǎn)生品收益(yì)为347.58亿美元，去(qù)年同期为亏损19.78亿美元。

　　先(xiān)来看(kàn)看巴菲特、芒格的重(zhòng)要观点：

　　1.巴菲(fēi)特：不(bù)全(quán)力(lì)支持倒闭(bì)的硅谷银(yín)行“将带来(lái)灾(zāi)难性后果”

　　巴菲特表示，在硅谷银行倒闭后(hòu)，监(jiān)管机(jī)构必须做出(chū)赔偿所有(yǒu)储户(hù)的(de)决定，因为不这样做可能(néng)会(huì)损害全球(qiú)金融体(tǐ)系(xì)。

　　“这将是灾(zāi)难(nán)性的，”巴菲特在回(huí)答一(yī)个问(wèn)题时说，如(rú)果储户(hù)得不到补偿，它给美(měi)国经济带(dài)来(lái)的后果无法想象。

　　2.美(měi)国和中国(guó)发生冲突很(hěn)愚蠢

　　巴(bā)菲特(tè)和芒格都认为，中美(měi)关系紧张对两国会造(zào)成不必要的(de)伤害(hài)。芒格(gé)说(shuō)：“美(měi)国和中(zhōng)国(guó)发生冲突是很愚(yú)蠢的。我们应该做的就(jiù)是和(hé)中(zhōng)国和睦相处。美国应(yīng)该与(yǔ)中国大量开(kāi)展自(zì)由贸易。”巴菲特说，中美会有竞争，但一直都需要判断，如(rú)果没有对方回应(yīng)，事情(qíng)能有多大进步。两国(guó)都会有竞争力，都(dōu)可以繁(fán)荣发(fā)展。

　　3.巴菲特：过去几个月的(de)波(bō)动可(kě)能(néng)是二战以(yǐ)来最厉害的一次(cì)

　　巴菲特表示，我们大部(bù)分的事业(yè)，在今年报告的营收都会比去年较(jiào)低，这(zhè)都是(shì)因为过去6个月经济的不景气造成(chéng)的。

　　巴(bā)菲特(tè)称，过(guò)去的这几个月公(gōng)司都经历了很多(duō)的波(bō)动，这可能是二战以来最厉害的(de)一次(cì)，二战的时候我们没有(yǒu)办法获得商品、货物，但是(shì)这一次的波动来自于另外一个地(dì)方，他们可(kě)能在过去的6个月中出现了存货过多的情况，这(zhè)不是说好像失业率、就业率(lǜ)的情况造成(chéng)的，但是(shì)现(xiàn)在(zài)的经济环境在这六个(gè)月已经非常不(bù)一样了，而我们很多(duō)的经理人对于这种情况感觉到比(bǐ)较惊讶，存(cún)货怎(zěn)么会(huì)一下子那么多卖(mài)不出去。现(xiàn)在我们才(cái)慢慢地让销售情况有所恢复。

　　4.“好日子可能已经结(jié)束”！巴菲特第一季(jì)度净(jìng)卖出104亿美元股票

　　巴菲特说，他在第(dì)一季度是股票的净卖家。财报显示，伯克希尔(ěr)出售了价值132亿美元(yuán)的(de)股票，仅买入了28亿美元。净卖出104亿美元股(gǔ)票。

　　这些数据突显出，巴(bā)菲特和他的长期得(dé)力助手(shǒu)查理·芒格(gé)认(rèn)为，当(dāng)期的估值没有吸引力。自今年年(nián)初以来，该公司的现金(jīn)储备增加了20亿美元，达(dá)到1306亿美(měi)元，为2021年(nián)底以来的最高(gāo)水平。

　　芒格上(shàng)个月(yuè)表示，随(suí)着美联储加息和经济放(fàng)缓，投资者应该降低对股市(shì)回报的预期(qī)。

　　巴菲特对自己的企业做出(chū)了悲观的预测：好日(rì)子可(kě)能已(yǐ)经结(jié)束。这位亿万富翁投(tóu)资者预计，随着(zhe)经济低迷放缓，伯克(kè)希尔哈撒韦公司大部(bù)分业务的收益今年将下降。因为在过去6个月(yuè)左(zuǒ)右(yòu)的时间里，美国经济的“令人难以置信的增长时期(qī)”已经接(jiē)近尾声(shēng)。伯(bó)克希尔经常被视为经济健康(kāng)状(zhuàng)况的(de)代表，因为(wèi)其业务范围广泛，从(cóng)铁路到电力公用事业和零售。巴菲特曾表示，伯(bó)克希(xī)尔哈撒韦(wéi)公司的成功归(guī)功于过去几十年美(měi)国(guó)经济的惊(jīng)人增长(zhǎng)。

　　5.巴菲特(tè)强调：接班人是阿贝尔

　　巴菲特指(zhǐ)出，阿(ā)贝(bèi)尔一(yī)定会继(jì)承我的工作，但他还会与(yǔ)贾恩一起协商，做最后的决策。公司传(chuán)承在(zài)执行(xíng)上并不是这么简单，管理伯克希尔(ěr)可(kě)能不仅需要现在的这五个下一代领(lǐng)导人(rén)，而是更多(duō)有能力(lì)的人。如果他们不(bù)能(néng)处理得当的话，他(tā)就不会将伯克(kè)希(xī)尔交给(gěi)他们。他还补充，每(měi)一个公司的情况(kuàng)都不一样。

　　芒格则表示，现在伯克希尔内部都很支持(chí)阿贝(bèi)尔等高层(céng)。

　　6.美联储不(bù)能疯狂印钱

　　有投资者提问：美联储现有的(de)资产负债表规模(mó)是否令你担忧(yōu)？

　　巴菲特表称他不担心美联(lián)储，支持(chí)美联储压低通胀率的使命，他也不担心美联储的资产负债表(biǎo)，尽管打趣(qù)称“那是一个很(hěn)大的数字，而我喜欢(huān)看这(zhè)些大数字”。

　　巴菲(fēi)特(tè)称，看到(dào)美联储(chǔ)资(zī)产负债表从8000亿美元增(zēng)至2.2万亿美元，就(jiù)让他想到(dào)一句话“现金永远不是垃圾”。但是他反对疯狂印钱令通(tōng)胀暴涨，就(jiù)像二战刚(gāng)结束(shù)时美国所经历的那样。对此芒格(gé)也持相同观(guān)点，称如果靠(kào)不断印钱来(lái)解决短期问题(tí)将会有负面(miàn)的后(hòu)果。

　　7.为(wèi)何大幅持仓石油(yóu)股(gǔ)？

　　巴菲特表示，美国(guó)没有(yǒu)其他地方可(kě)以像二叠纪盆(pén)地（permian）一(yī)样(yàng)有这么(me)多石油(yóu)储备。不过(guò)页(yè)岩油井的(de)衰败也很快，开井(jǐng)第一(yī)天可能产(chǎn)量(liàng)1.2万(wàn)至1.5万(wàn)桶/日，也许一年或者一年半就枯竭了。

　　“我非常喜欢(huān)西方石油(yóu)的管(guǎn)理层，对他们也很熟悉。西方(fāng)石油做(zuò)了很多好的事情，建了很(hěn)多新井(jǐng)还(hái)能盈(yíng)利。伯(bó)克希(xī)尔并不会购(gòu)买西(xī)方(fāng)石油的控股权，管理层已经很棒了。未来不(bù)确定是否会继续购买更多石(shí)油公(gōng)司(sī)的股票，但对现在持股量很满意。”巴菲特说(shuō)。

　　8.没有(yǒu)货币能取代美(měi)元(yuán)的储备货(huò)币(bì)地位(wèi)

　　有(yǒu)投资(zī)者(zhě)提问：美国(guó)大批发债，美联(lián)储让(ràng)债务(wù)货币化，中国巴(bā)西沙特等都在与美元脱钩，在这种环境(jìng)下，美元(yuán)的(de)货币储备地位(wèi)何时(shí)会受威胁？

　　巴菲特认为，没(méi)有(yǒu)取代美(měi)元储备(bèi)货币地(dì)位的候选币种。

　　巴(bā)菲特说(shuō)，没(méi)有人比(bǐ)美联储主席鲍威(wēi)尔(ěr)更(gèng)了解形势，但(dàn)他(tā)无(wú)法控制(zhì)财政政策。谁都不知道，一种纸币能坚(jiān)持(chí)用多久才(cái)会(huì)失(shī)控，尤其是在这种货币是全球(qiú)储备货币的(de)时候。

　　巴菲特认为，美国要(yào)大举(jǔ)印钞很容(róng)易，但应该非常小心。如果货币(bì)太多，一旦把通胀(zhàng)的精灵从(cóng)瓶子里放出来，就很难恢复，人们会对货币失去信(xìn)任(rèn)。

　　巴(bā)菲(fēi)特称，无(wú)法预测会有什么(me)结果(guǒ)，反正不会是好(hǎo)结(jié)果。现在（大(dà)量发债）是一个非(fēi)常政治化的决策。

　　芒格说(shuō)，在某(mǒu)些(xiē)时候，通过印钞赢得选票(piào)会适得其反。芒格在(zài)提到(dào)日本的货币政策和财政(zhèng)政策时(shí)说(shuō)，日本(běn)用日元做了些奇怪的事(shì)。对于日本(běn)实施的经(jīng)济(jì)政策，日本人应该(gāi)接受并作出应对。巴菲特补充说，如果日元是储备货币(bì)，那些事不可(kě)能(néng)发生。巴菲特(tè)说，他佩(pèi)服日本(běn)，日(rì)本有一个更有凝(níng)聚力的社会(huì)，但美(měi)国不(bù)应该效(xiào)仿日本。不断印钞是疯狂的。

　　猪(zhū)价持(chí)续低(dī)迷，国家研究启动第二(èr)批中央冻猪肉收储

　　今年以来，在供大于需的市场格局下，我(wǒ)国生(shēng)猪价格(gé)整体偏(piān)弱运行，期间最高仅涨至16元/公斤，最低跌至14元/公斤(jīn)以下。

　　回顾今年(nián)春(chūn)节(jié)过后的(de)猪价走势，记者(zhě)查询(xún)上(shàng)甲数据梳理发现，2月中旬至3月初期(qī)间，生猪价格(gé)曾出现一波企(qǐ)稳(wěn)反弹，但在涨至16元/公斤后(hòu)再次(cì)振(zhèn)荡下跌，直(zhí)至4月17日跌至(zhì)今年低点13.9元(yuán)/公斤后(hòu)，才再度出现小幅(fú)反弹至4与25日的15.12元(yuán)/公斤，随后在(zài)五一假期前又略有回落(luò)。

　　在近期生猪价格低位运行的情(qíng)况下，国家(jiā)发改(gǎi)委于5月5日下(xià)午发(fā)布(bù)最新研究收储的公告称，据国家发展改革委监测，4月24日—4月28日当周，全(quán)国平均(jūn)猪粮比价为5.21：1，处(chù)于过(guò)度下跌二(èr)级预警(jǐng)区间。根据《完善政府猪肉储备调节机制 做好猪肉市场保供稳价(jià)工作预案》规定，国家(jiā)发改委会(huì)同有关(guān)部(bù)门研(yán)究适(shì)时启动(dòng)年(nián)内(nèi)第二批中央(yāng)冻猪(zhū)肉储备收储工作(zuò)，推动生(shēng)猪(zhū)价格尽快回归合理区(qū)间。

　　在国家(jiā)发改委发声后，生猪期(qī)货市场(chǎng)预期走强，应声上涨。截(jié)至5月5日下午(wǔ)收盘(pán)，生(shēng)猪期货主力(lì)合约2307报(bào)收16165元/吨，涨幅(fú)达1.63％。

　　从进入(rù)4月(yuè)后来看，生猪现(xiàn)货市场(chǎng)整体延续振荡(dàng)下跌(diē)走势，价格无太大起色。徽(huī)商期(qī)货生猪分析(xī)师尉(wèi)秀接受期货日报记(jì)者采访时表(biǎo)示，4月来生猪现货价格呈先跌后涨再跌的振荡走势。

　　“具体来(lái)看，4月初至中旬，因需求缺(quē)乏(fá)明(míng)显(xiǎn)利好(hǎo)，叠(dié)加散户逢(féng)高出栏心态(tài)增强，利空生猪价(jià)格(gé)，猪价振荡回落并在(zài)4月17日逼近春(chūn)节后(hòu)低点（1月31日13.95元/公斤）；随(suí)后进入4月中下(xià)旬(xún)后，在(zài)相(xiāng)对较低的猪价(jià)下，市场心态开(kāi)始转(zhuǎn)变(biàn)，养(yǎng)殖端低价(jià)惜(xī)售情绪(xù)强(qiáng)、二育(yù)询盘增加(jiā)，支(zhī)撑价格止(zhǐ)跌反弹，同时(shí)冻品猪肉价(jià)格的相对优(yōu)势也刺激贸易商(shāng)从进口肉采购转向对国内冻品猪肉采(cǎi)购(gòu)，支撑屠(tú)宰企业(yè)分割入库意愿加大，再叠加月(yuè)底(dǐ)逢五一(yī)假(jiǎ)期备货，猪肉终端需求(qiú)有所好(hǎo)转，猪(zhū)价(jià)升至4月25日的15.12元/公斤；而此后，较(jiào)高的(de)成本(běn)导致(zhì)生猪二育(yù)入(rù)场(chǎng)转为谨(jǐn)慎(shèn)，屠(tú)企分割比例也有(yǒu)开收(shōu)敛，叠加月末部(bù)分(fēn)集团企业有提前出栏迹象(xiàng)，在缝(fèng)节必跌(diē)的‘魔咒’下，月末(mò)价格再次(cì)回落，截至(zhì)4月28日猪价跌至(zhì)14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而(ér)五一小长(zhǎng)假期(qī)间，虽有节假日提振，但(dàn)生猪现货(huò)价格平均也(yě)仅(jǐn)有0.2元/公(gōng)斤的涨幅，延(yán)续偏弱态势。申银万(wàn)国(guó)期货农产品高级分析(xī)师徐(xú)盛告诉记者(zhě)，目前生猪处于需求(qiú)淡季，同时五一节前(qián)各养(yǎng)殖类上市公司公布一(yī)季报显(xiǎn)示(shì)其经营数据纷(fēn)纷(fēn)亏(kuī)损，若猪(zhū)价长期维持低迷，养殖企业超(chāo)预期去产能将对行业的发展不利，容易导致猪价的(de)大起大落。在(zài)这个节点(diǎn)，国家(jiā)发改委宣布(bù)收储，可以看出国家(jiā)对生猪(zhū)养殖行业(yè)健康发展的重视与呵护，有(yǒu)助于提振市场信心。

　　“在猪肉收储信号释放下，本周五生(shēng)猪(zhū)期货盘(pán)面随即作出(chū)反应(yīng)走多。从(cóng)收(shōu)储本(běn)身看(kàn)，不(bù)会带来实(shí)质(zhì)性生猪(zhū)需求的增(zēng)长。不过，倘若收储调控(kòng)长期密集执(zhí)行，叠加二育等利多因素共振，或会给市场带来比较(jiào)明显的利(lì)多(duō)影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何时结束？

　　五(wǔ)一节假日过后，尉秀告诉记者，因生猪(zhū)终(zhōng)端需求缺乏实质性利好，短期内猪价(jià)或延续低(dī)位区间振荡走(zǒu)势。

　　具体从生猪需求端看，尉秀(xiù)表示，参(cān)考2020年至2022年的屠宰(zǎi)数据，每年5月宰量均有(yǒu)不同程度的提升，但也非猪肉(ròu)季节(jié)性消费(fèi)旺季欧莱雅精华肌底液好用吗，欧莱雅肌底液的作用和功效。

　　从供(gōng)给端看，据国家统计局最新(xīn)数(shù)据，截(jié)至今(jīn)年一季度，全国生猪出栏(lán)1.99亿头，同比增长1.7％，出栏(lán)量处(chù)于近五年(nián)同(tóng)期高位水(shuǐ)平(píng)；生猪存栏4.31亿头，同比增长(zhǎng)2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告(gào)诉(sù欧莱雅精华肌底液好用吗，欧莱雅肌底液的作用和功效)记(jì)者，虽然今(jīn)年一季(jì)度生(shēng)猪存栏环比出现下跌，但(dàn)同比依旧增(zēng)长，并处于近(jìn)9年(nián)同期相对高位(wèi)。

　　此外从生猪(zhū)产能变化来看，尉(wèi)秀表(biǎo)示，据农业部监(jiān)测，2023开年以(yǐ)来，国内能繁(fán)母猪存栏已(yǐ)连续三个月下(xià)降，但下(xià)降幅度相当有限，累计(jì)下降1.97％。其中3月(yuè)全国能(néng)繁(fán)母猪存栏量为4305万头，环比下(xià)跌(diē)0.87％，较2022年同(tóng)期增加2.90％，依然(rán)高于4100万头的(de)正常产能(néng)调控目标（约为105.00％）。此外据第三方(fāng)机构(gòu)数据，国内能繁母猪(zhū)存栏自(zì)2022年11月开始(shǐ)下滑，已经连续(xù)5个月下滑，累计下降幅度为5.33％。其中，3月环比(bǐ)下(xià)降1.95％，较(jiào)2022年同期(qī)增加(jiā)2.96％。“从不同口径的(de)统计(jì)数据可以看出，生猪(zhū)产能有继续(xù)回调走势，但截至3月降幅(fú)均有(yǒu)限。综合来看(kàn)，当下产能基础依旧稳固，生猪供应充盈，并没有出(chū)现能够驱动(dòng)周(zhōu)期上行趋势的力量(liàng)。”

　　展望5月猪价，在尉秀看来，伴(bàn)随着猪(zhū)价再次阶段性走低，二(èr)育补(bǔ)栏或(huò)会再次进场，带动(dòng)猪价走高；但今(jīn)年二次育肥进(jìn)出场节(jié)奏切换加快，需关注进出场节奏对猪(zhū)价的(de)带动。此(cǐ)外受(shòu)冬(dōng)季猪病等影响，今年(nián)2-3月(yuè)有比较明显的小体重(zhòng)猪(zhū)急抛，出(chū)栏量的(de)提(tí)前透支将在6月前后显现，对期货LH2307盘面(miàn)的利多影(yǐng)响或许在(zài)5月(yuè)份有(yǒu)体现。总的来看，5月猪价价格重心或高(gāo)于(yú)4月，建议(yì)继续重点(diǎn)关注二次育(yù)肥(féi)、冻品入库及收储带来的情绪面影响。

　　方(fāng)正中(zhōng)期饲料(liào)养殖板块(kuài)研究(jiū)员宋从(cóng)志认为(wèi)，短期来看(kàn)，当前生猪整体(tǐ)屠宰(zǎi)量仍(réng)维(wéi)持(chí)高位，并(bìng)高于去年同期(qī)水平，出栏体(tǐ)重虽有(yǒu)连续回落，但绝(jué)对体重仍在120kg以上，反映上游大猪仍在释放之中，二育增加导致大猪仍欧莱雅精华肌底液好用吗，欧莱雅肌底液的作用和功效(réng)有阶段(duàn)性出栏压力。尤其去年6月份以来能繁(fán)母猪环比增(zēng)加带来的生猪出(chū)栏在5月份可能(néng)继续保(bǎo)持惯性(xìng)增涨。但今年(nián)二季度开始生猪市(shì)场(chǎng)将逐步过度至季(jì)节(jié)性旺季，因此(cǐ)生猪近端现货价格大概率已在慢慢接近底部(bù)。

　　中长期来看(kàn)，尉秀表示，下半年是生猪需求(qiú)的旺季(jì)，叠加能繁(fán)母猪的调减在下半年会有一定(dìng)程度的体现，价(jià)格重心或高(gāo)于(yú)上半年，2023年全(quán)年(nián)猪价的高点有望在下半(bàn)年(nián)形(xíng)成。

　　“我们认为，上半年(nián)生猪供应压(yā)力最大的时(shí)间点有望逐步(bù)过去，叠加经济复苏、非瘟带来仔猪存栏的损(sǔn)失(shī)以及猪肉收储，消(xiāo)费端恢复后下方现货价格空间有限并有望反弹。但(dàn)考虑到(dào)2022下半(bàn)年生猪养殖利润偏高，能(néng)繁母猪存栏恢复，2023年(nián)生猪总(zǒng)体供应有(yǒu)望逐步增加，全年(nián)猪(zhū)价重心仍(réng)将低(dī)于2022年，交易节奏的(de)把握将更为关键。”徐盛建(jiàn)议，长期投资者可以在养猪成(chéng)本一带(dài)逐(zhú)步择机入(rù)场买入生猪2307合(hé)约(yuē)，另外等反(fǎn)弹后逢高空(kōng)2309合约。

　　宋从(cóng)志(zhì)表(biǎo)示，当前生(shēng)猪期货2305合约期现(xiàn)已(yǐ)在逐步回归，2307及2309合(hé)约(yuē)对2305旺(wàng)季升(shēng)水(shuǐ)扩大，由于生猪期价目前整体估(gū)值不(bù)高，后(hòu)续在收(shōu)储加(jiā)持下，期(qī)价存在(zài)继(jì)续往上修复的空间。建(jiàn)议投资者在交易上可从(cóng)单边转为(wèi)观望，边际(jì)上警惕饲料养殖(zhí)板(bǎn)块集体估值下(xià)移带(dài)来的(de)系统性风险(xiǎn)。

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