昨夜今晨，全球投资界“春(chūn)晚(wǎn)”——伯(bó)克希(xī)尔年(nián)度股东(dōng)大(dà)会(huì)召开。

　　昨晚10点(diǎn)15分开(kāi)始，今年8月30日将满93岁(suì)的巴菲特和老(lǎo)搭(dā)档、已经99岁(suì)的芒(máng)格出(chū)席伯克希尔哈撒韦年度股东大会(huì)的问答(dá)环(huán)节(jié)。

　　本次大会召开时(shí)的宏(hóng)观背景颇(pǒ)不平静：美国银行业动荡不安，债务上限(xiàn)谈判僵持(chí)，经济徘徊(huái)于衰(shuāi)退的危险(xiǎn)边(biān)缘，地(dì)缘(yuán)政治(zhì)冲突持续升温，人工智(zhì)能正带来重大(dà)的机遇和风险，怀着“朝圣(shèng)”心态而(ér)来的(de)投(tóu)资(zī)者们热切(qiè)盼望聆听“奥马哈先(xiān)知”对大变革(gé)时代(dài)的点评和投资智慧。

　　大会召开(kāi)前(qián)，伯克希尔(ěr)哈(hā)撒韦发布一季度(dù)财(cái)报显示，第一季度净利(lì)润355.04亿美元，去(qù)年同期为55.8亿(yì)美(měi)元；第一季度营收853.93亿美元，去年同期为708.1亿美元；第一季度投资和衍(yǎn)生品(pǐn)收益为(wèi)347.58亿美(měi)元(yuán)，去年同期为(wèi)亏损19.78亿美元(yuán)。

　　先来看看巴菲(fēi)特(tè)、芒格(gé)的重要观点(diǎn)：

　　1.巴(bā)菲特：不全力支持倒(dào)闭的硅谷银(yín)行“将带来灾(zāi)难性后果”

　　巴菲特表示，在硅谷银(yín)行倒闭(bì)后，监(jiān)管(guǎn)机构必须(xū)做出(chū)赔偿所(suǒ)有储户的(de)决定，因为不(bù)这样(yàng)做可能会损害(hài)全球金融(róng)体系。

　　“这将(jiāng)是灾难(nán)性的(de)，”巴菲特在回答一个问题时(shí)说，如果储户得不(bù)到(dào)补偿，它给(gěi)美国经济带来(lái)的后(hòu)果无法想象。

　　2.美国和(hé)中国(guó)发生冲(chōng)突很(hěn)愚蠢

　　巴(bā)菲特和芒格都认为(wèi)，中(zhōng)美关(guān)系紧(jǐn)张(zhāng)对两国会造成不(bù)必(bì)要(yào)的伤害(hài)。芒格说：“美国和中国发生(shēng)冲突是很愚(yú)蠢的。我们应该做(zuò)的就是和(hé)中国和睦相处(chù)。美国应该与中国大量开展(zhǎn)自(zì)由贸易。”巴菲特(tè)说(shuō)，中美会有竞争，但一直都需要判(pàn)断，如果没有对方(fāng)回应，事情(qíng)能有多大进步。两国都会有(yǒu)竞(jìng)争力(lì)，都可(kě)以繁(fán)荣发展。

　　3.巴(bā)菲(fēi)特：过去几个(gè)月的波动可能是(shì)二(èr)战(zhàn)以来最厉(lì)害的(de)一次(cì)

　　巴菲特表示，我们(men)大部分的事业，在(zài)今年报(bào)告的(de)营收都会比去年较低，这都是因为过去(qù)6个(gè)月经济的不(bù)景气造成的。

　　巴菲(fēi)特称，过去的这几个(gè)月公司都(dōu)经历了很多的波动，这可(kě)能(néng)是二战(zhàn)以来最厉害的(de)一(yī)次，二(èr)战的时候我们(men)没有办法获得商品(pǐn)、货(huò)物(wù)，但是这一次(cì)的波动(dòng)来自于另外一个地方，他们可能在(zài)过(guò)去的6个月中出现了存货过(guò)多的情况(kuàng)，这不是说好像失业(yè)率(lǜ)、就(jiù)业(yè)率(lǜ)的情况造成的，但是(shì)现在的经济环境在这(zhè)六个(gè)月已经(jīng)非(fēi)常不一样了，而我们很多的经理人对于这种情况感觉到比较惊(jīng)讶，存货怎么会(huì)一下(xià)子那(nà)么多卖不出(chū)去。现在我们才慢慢(màn)地让销售情况有所恢复(fù)。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴菲特第(dì)一(yī)季度净卖出(chū)104亿美(měi)元(yuán)股票(piào)

　　巴菲特说，他在第一季度是股票的净卖(mài)家。财(cái)报显示，伯克(kè)希尔出售了价值132亿(yì)美元(yuán)的股票，仅买(mǎi)入了28亿美元(yuán)。净卖出104亿美(měi)元股票。

　　这些数据突显出，巴(bā)菲特和他的长期(qī)得(dé)力助手查理(lǐ)·芒格认(rèn)为，当期的估值没有吸引力。自(zì)今年年(nián)初以来(lái)，该公司的现金储备增加了20亿美元(yuán)，达(dá)到1306亿美(měi)元，为2021年底以来的(de)最(zuì)高(gāo)水(shuǐ)平。

　　芒(máng)格上个月表示，随(suí)着美联储(chǔ)加息和(hé)经(jīng)济放缓，投(tóu)资(zī)者应(yīng)该降低对(duì)股市回报(bào)的预(yù)期。

　　巴菲(fēi)特对自己的企业(yè)做出(chū)了悲(bēi)观的预测：好日(rì)子可能已经结束(shù)。这位亿(yì)万富翁投资(zī)者(zhě)预计，随(suí)着经济低迷放(fàng)缓，伯(bó)克(kè)希(xī)尔哈撒韦公司大部分业务的(de)收益今年将(jiāng)下降。因为在过(guò)去6个(gè)月左右的(de)时间里，美(měi)国经济(jì)的“令人难以置信的增长时期”已(yǐ)经接近尾声。伯克希尔经常被视为经济健康状况的代表，因为其业务(wù)范围(wéi)广(guǎng)泛，从铁路到电力公(gōng)用事业(yè)和零售。巴菲特曾表示(shì)，伯克希(xī)尔哈撒韦公司的成功归功(gōng)于(yú)过(guò)去几十年(nián)美国经济(jì)的惊人增长。

　　5.巴(bā)菲(fēi)特(tè)强调：接班人是阿(ā)贝(bèi)尔

　　巴菲特指出(chū)，阿贝(bèi)尔(ěr)一(yī)定会(huì)继承我的工(gōng)作，但他还会与贾恩一起协商(shāng)，做最(zuì)后的决策。公司(sī)传承(chéng)在执(zhí)行上并不是这么简单，管理伯克希尔可能不(bù)仅需要(yào)现在的这五个(gè)下一代领导人，而是更多有能(néng)力的(de)人。如果他们不能处(chù)理得当的(de)话，他就不会将伯克希尔交给他们。他还补(bǔ)充，每一个公司的(de)情况都(dōu)不一样。

　　芒格则表示，现在伯克希尔内部都很支持阿贝尔等高层(céng)。

　　6.美联(lián)储不(bù)能(néng)疯狂印钱

　　有(yǒu)投资(zī)者(zhě)提问：美(měi)联储现(xiàn)有的资产负债表(biǎo)规模是(shì)否令你担忧？

　　巴菲特表称他不担心美联储(chǔ)，支持美联(lián)储压(yā)低通胀率的使命(mìng)，他也(yě)不担心美联储的资产(chǎn)负债表(biǎo)，尽管(guǎn)打趣称“那是一个很大的数字，而(ér)我喜欢看这些大数字”。

　　巴菲特称，看到美(měi)联储资产负债表(biǎo)从8000亿美(měi)元增至2.2万亿美元，就让(ràng)他想到一句话“现金永远不是垃圾”。但是他反对疯狂(kuáng)印钱(qián)令通胀暴(bào)涨，就像(xiàng)二战刚结(jié)束(shù)时美国所经历的(de)那(nà)样。对此(cǐ)芒格也持相(xiāng)同观点(diǎn)，称(chēng)如果靠(kào)不断印钱来解(jiě)决短(duǎn)期(qī)问题将会有(yǒu)负(fù)面的后(马云看未来商铺的前景hòu)果(guǒ)。

　　7.为何(hé)大幅(fú)持仓石油(yóu)股？

　　巴菲特表(biǎo)示，美国没有其他地方(fāng)可以(yǐ)像二叠纪(jì)盆地(dì)（permian）一样有这么多石(shí)油储备(bèi)。不(bù)过页(yè)岩油井的衰(shuāi)败也很(hěn)快，开井第一天(tiān)可能产量1.2万至1.5万(wàn)桶/日，也许一年(nián)或者一年半就枯竭了。

　　“我非(fēi)常喜欢西(xī)方石油的管理层，对(duì)他们也很熟(shú)悉。西方石(shí)油做了很多好的事情，建了很多新(xīn)井(jǐng)还(hái)能盈利。伯克(kè)希尔并不(bù)会(huì)购买西方(fāng)石油(yóu)的控股权，管理层已(yǐ)经很(hěn)棒了。未(wèi)来不确定(dìng)是否会继续购买更多石油公司的股票(piào)，但对现在持股量很满意(yì)。”巴菲特说。

　　8.没有货币能(néng)取代美元(yuán)的(de)储备货币(bì)地(dì)位

　　有投资者提问：美国大批发债，美(měi)联储让债(zhài)务货(huò)币化，中国巴西(xī)沙(shā)特等都在与美元脱钩，在这(zhè)种(zhǒng)环境(jìng)下，美元的货币储备地(dì)位(wèi)何(hé)时会(huì)受威胁？

　　巴菲特认为，没(méi)有取代美元储(chǔ)备货币地位的候选币种。

　　巴菲(fēi)特说(shuō)，没有人比(bǐ)美联储主席(xí)鲍威尔更(gèng)了解形势，但他无法控(kòng)制(zhì)财政政策。谁都不知道，一种纸(zhǐ)币能坚持用多久才会失控，尤其(qí)是在这种(zhǒng)货币是全(quán)球储备货(huò)币(bì)的时候。

　　巴(bā)菲特认为(wèi)，美国要大举(jǔ)印钞很容易，但应该非常小心。如果货币太多，一旦(dàn)把通胀的精(jīng)灵从瓶(píng)子里放出来，就(jiù)很难恢复(fù)，人们会对货币失去(qù)信(xìn)任。

　　巴菲特称(chēng)，无(wú)法(fǎ)预测会有什(shén)么结果，反正不会是好结果。现在（大量发债）是一(yī)个非(fēi)常政治化的决策。

　　芒格说，在某些(xiē)时(shí)候，通过印钞赢得(dé)选票会适(shì)得其反。芒格在提到日本的(de)货币政策和财政政策时说，日本(běn)用日(rì)元做了些奇怪(guài)的事。对于(yú)日(rì)本实(shí)施的经(jīng)济政策，日本人应该接受并(bìng)作(zuò)出应(yīng)对。巴菲(fēi)特补充说(shuō)，如果日元是储备货币，那些事不可(kě)能发生。巴菲特(tè)说，他佩服日本，日本有一(yī)个更有凝聚力的社会，但美国(guó)不应该效仿(fǎng)日本。不断(duàn)印钞是(shì)疯狂的。

　　猪价持续低迷，国家研究启(qǐ)动(dòng)第二(èr)批中央冻(dòng)猪肉(ròu)收储(chǔ)

　　今年(nián)以来，在供大于需的市场格局下，我国生猪(zhū)价格整体偏(piān)弱(ruò)运行，期间(jiān)最高(gāo)仅(jǐn)涨(zhǎng)至16元/公(gōng)斤，最低跌(diē)至14元/公斤以下(xià)。

　　回顾今年春节过后的(de)猪价走(zǒu)势，记者查询上(shàng)甲数据梳理发现(xiàn)，2月中旬至3月初期间(jiān)，生猪(zhū)价格(gé)曾出现一波企稳反弹，但在(zài)涨至16元/公斤后(hòu)再次(cì)振荡下跌，直至4月17日跌至今年低点13.9元/公斤后(hòu)，才(cái)再度出现小幅反(fǎn)弹至4与(yǔ)25日的15.12元/公斤，随后在五(wǔ)一假期前(qián)又略有回落(luò)。

　　在近(jìn)期生(shēng)猪(zhū)价格低位运行的情况(kuàng)下，国家发改委于5月5日下午发布最(zuì)新(xīn)研究收储的公告称，据国家发展改(gǎi)革(gé)委监测，4月24日—4月(yuè)28日当周，全(quán)国平(píng)均猪粮比价为5.21：1，处(chù)于过度下跌二级(jí)预警区间。根据《完善(shàn)政府猪肉储备调(diào)节机制 做好猪肉市场保供稳价工作预案》规定，国家发(fā)改委会同有关部门研究(jiū)适时启动年内第二批(pī)中央冻猪肉储备(bèi)收储工作，推动生猪价(jià)格尽快回(huí)归合理区(qū)间。

　　在国家发(fā)改委(wěi)发声后，生猪(zhū)期货市场预期走(zǒu)强(qiáng)，应(yīng)声(shēng)上(shàng)涨。截(jié)至(zhì)5月5日下午收盘(pán)，生猪期货主力合约2307报收16165元/吨(dūn)，涨幅达1.63％。

　　从(cóng)进入(rù)4月后来(lái)看，生猪(zhū)现货市场整体延续(xù)振荡下跌走势，价格无太(tài)大起色。徽商期货生猪分析师尉秀接受期货日报记者(zhě)采访时表示，4月(yuè)来生猪现(xiàn)货价格呈先跌后涨再跌的振荡走势。

　　“具体来看，4月初至中旬(xún)，因需求(qiú)缺乏(fá)明显利好，叠加散(sàn)户逢高出栏心态(tài)增(zēng)强，利空生(shēng)猪价格(gé)，猪(zhū)价振荡回(huí)落并在4月17日逼近(jìn)春节后低点（1月(yuè)31日13.95元/公斤(jīn)）；随后进入4月中下旬(xún)后，在相对(duì)较低的猪价(jià)下，市(shì)场(chǎng)心态开始转变，养(yǎng)殖端(duān)低价惜售情(qíng)绪强、二育(yù)询盘(pán)增加，支撑(chēng)价格止跌(diē)反弹，同时冻品猪肉(ròu)价格的相对(duì)优(yōu)势也(yě)刺激(jī)贸易(yì)商从进口肉采(cǎi)购转向对国内冻品猪肉采购(gòu)，支撑屠宰(zǎi)企业分割入库意愿加大(dà)，再叠加月底(dǐ)逢五(wǔ)一(yī)假期备货(huò)，猪肉终端需求有所好转，猪(zhū)价升至4月25日的15.12元/公斤；而(ér)此后(hòu)，较高(gāo)的(de)成(chéng)本导致(zhì)生猪二育(yù)入场转(zhuǎn)为谨慎(shèn)，屠企(qǐ)分割(gē)比例(lì)也有开收敛(liǎn)，叠加(jiā)月(yuè)末(mò)部分(fēn)集团(tuán)企业有提前出(chū)栏迹象，在缝节必跌的‘魔咒’下，月(yuè)末价格(gé)再次(cì)回落，截至4月28日猪价跌至14.54元/公(gōng)斤。”尉秀说。

　　而五一小长假期(qī)间，虽有节假日提振，但生(shēng)猪现货(huò)价格平均(jūn)也仅(jǐn)有0.2元/公斤(jīn)的涨幅，延续(xù)偏弱态势。申银万国期货农产品高(gāo)级分析师徐盛告诉(sù)记者，目前生猪处于需求淡季(jì)，同时五一(yī)节(jié)前各(gè)养殖类上市公(gōng)司(sī)公布(bù)一季报显示其(qí)经营数(shù)据纷纷亏损，若猪价长期(qī)维持低迷(mí)，养殖企业超预期去产能将对(duì)行业的发展不(bù)利，容(róng)易导致猪价的大起大落。在这(zhè)个节点，国家发改委宣布收储(chǔ)，可以看出国(guó)家对生猪养殖行(xíng)业健(jiàn)康发展的重(zhòng)视与呵护，有助于提振市场信心。

　　“在(zài)猪肉收(shōu)储信号释放下，本周五生猪期货盘面随即作出(chū)反应走多。从收储(chǔ)本身看，不会带来实(shí)质性生(shēng)猪需求的增长。不(bù)过，倘若收储调控长期密集执行，叠加(jiā)二育等利多因素(sù)共振，或(huò)会(huì)给市场带(dài)来比较明显的利多影响。”尉(wèi)秀说(shuō)。

　　生猪价(jià)格磨底何时结束(shù)？

　　五一节假(jiǎ)日过后，尉秀告诉(sù)记者，因生猪终端(duān)需求缺(quē)乏实质性利好，短(d马云看未来商铺的前景uǎn)期(qī)内(nèi)猪价或(huò)延(yán)续(xù)低位(wèi)区间振(zhèn)荡走势。

　　具体从生猪需求(qiú)端(duān)看，尉秀表示(shì)，参(cān)考2020年至2022年(nián)的屠宰数据(jù)，每(měi)年5月宰(zǎi)量(liàng)均有(yǒu)不同程度的提升，但也非猪(zhū)肉季节性消(xiāo)费旺(wàng)季。

　　从(cóng)供给(gěi)端看，据(jù)国家(jiā)统计局(jú)最(zuì)新数据，截至今年一季(jì)度，全国生猪出栏1.99亿头，同比增长(zhǎng)1.7％，出栏量处于近(jìn)五年同(tóng)期高位水平；生(shēng)猪存栏(lán)4.31亿头，同比增长2.0％，环比下(xià)跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然(rán)今年一季度生猪(zhū)存栏环比出(chū)现下跌，但(dàn)同比依旧(jiù)增长，并处于近(jìn)9年同期相对高位。

　　此外从生(shēng)猪产(chǎn)能变化来看(kàn)，尉(wèi)秀表示(shì)，据(jù)农业(yè)部(bù)监测，2023开年以(yǐ)来(lái)，国内能繁(fán)母(mǔ)猪(zhū)存栏(lán)已连续三个月下(xià)降，但下(xià)降幅度(dù)相当有(yǒu)限，累计下(xià)降1.97％。其中3月(yuè)全国(guó)能繁母猪存栏(lán)量为4305万头(tóu)，环比(bǐ)下跌0.87％，较2022年同期(qī)增加2.90％，依(yī)然高于4100万头的(de)正常产(chǎn)能调控(kòng)目标（约为(wèi)105.00％）。此外据(jù)第三方机构数据，国内能繁母猪存栏(lán)自2022年11月开始下滑，已经连(lián)续5个月下(xià)滑，累计下(xià)降幅度为(wèi)5.33％。其中，3月环比下(xià)降1.95％，较2022年(nián)同期增加2.96％。“从(cóng)不同口(kǒu)径(jìng)的统(tǒng)计数据可以看出，生(shēng)猪产能有继(jì)续回(huí)调走势(shì)，但(dàn)截至3月降幅均有限。综(zōng)合(hé)来看，当下产能(néng)基础依旧(jiù)稳固，生(shēng)猪供应充盈(yíng)，并没有出现(xiàn)能够驱动(dòng)周期上行趋势的力量(liàng)。”

　　展望5月猪价，在尉秀看来，伴随着猪价再次阶段(duàn)性走低(dī)，二(èr)育补栏或会(huì)再次进场，带(dài)动猪价走高；但今年二(èr)次育(yù)肥(féi)进出场节奏(zòu)切换加快，需关注进(jìn)出场(chǎng)节奏对猪价的带动。此外(wài)受(shòu)冬季猪病(bìng)等(děng)影(yǐng)响，今(jīn)年2-3月有比(bǐ)较明显的(de)小体重猪急抛，出栏量的提(tí)前透(tòu)支将在6月前后(hòu)显现，对期货LH2307盘面(miàn)的利多影(yǐng)响或许在5月份有(yǒu)体现。总的来看，5月猪价价(jià)格重心或高(gāo)于4月，建议(yì)继续重点关(guān)注二(èr)次(cì)育肥、冻品入库及收储带来的(de)情(qíng)绪面(miàn)影响。

　　方正中期(qī)饲(sì)料养殖板(bǎn)块研究员宋从志认为，短期来(lái)看，当前生猪整体屠(tú)宰量仍(réng)维(wéi)持高位，并高于去年同(tóng)期水平，出(chū)栏(lán)体重虽(suī)有连续(xù)回落，但绝对体重仍在120kg以上，反映上游大猪仍(réng)在释放之中，二(èr)育增加导致大猪仍有(yǒu)阶段性出(chū)栏压力。尤其去年6月(yuè)份以来能繁母猪环比增加带来的生(shēng)猪(zhū)出栏在(zài)5月份可能继续(xù)保持惯性增涨。但今年二季度开始生猪市场(chǎng)将逐步(bù)过度至(zhì)季节(jié)性(xìng)旺季，因此生猪(zhū)近端现(xiàn)货(huò)价格大概(gài)率已在(zài)慢慢接近底部。

　　中长期来看(kàn)，尉秀表示，下半年是生(shēng)猪(zhū)需求(qiú)的(de)旺季，叠加能(néng)繁母猪的调(diào)减在下半年会(huì)有一定程度的(de)体现(xiàn)，价(jià)格重心或高于上半年，2023年全年猪(zhū)价(jià)的(de)高(gāo)点有望在下半年形(xíng)成。

　　“我们认为，上半年生(shēng)猪供应(yīng)压力最(zuì)大的时间点有望逐步(bù)过去，叠加经济复苏(sū)、非瘟(wēn)带来仔猪存栏的损失以及猪肉收储，消费端恢复后下方现货价格空间(jiān)有限(xiàn)并有望(wàng)反弹。但考虑到2022下(xià)半年生猪养殖利润偏高，能(néng)繁母(mǔ)猪存栏(lán)恢复，2023年生猪总体供应有望逐步增(zēng)加，全年(nián)猪价重心(xīn)仍将低于(yú)2022年(nián)，交易节奏的(de)把(bǎ)握(wò)将更为关(guān)键。”徐盛建议，长期投(tóu)资者可以在养猪成本一(yī)带逐(zhú)步择机入(rù)场买(mǎi)入生猪2307合约，另外等反弹后逢高空2309合约。

　　宋从(cóng)志表示，当(dāng)前生猪期货(huò)2305合约期现(xiàn)已在逐步回归，2307及(jí)2309合约对2305旺季升水扩大，由于生猪期价目(mù)前整体估值(zhí)不高，后(hòu)续(xù)在收储加持下，期(qī)价(jià)存在继续(xù)往(wǎng)上修复的空间。建(jiàn)议投资者(zhě)在交易(yì)上(shàng)可从单(dān)边转为观望，边际上警惕(tì)饲料(liào)养(yǎng)殖板块(kuài)集体估(gū)值下移带(dài)来的(de)系统性风险(xiǎn)。

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